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GlobalFoundries(GFS) 横纵研报
全球唯一在美国、欧洲、新加坡都有产能的西方纯晶圆代工厂，2018 年主动退出 7nm、专注 RF-SOI/FD-SOI/汽车/功率等特色成熟制程，叠加受信任代工（DoD Cat 1A、$31 亿国防合同、CHIPS 法案 $15 亿拨款）。这是一门毛利率仅 26%（远低于台积电 62%）、营收周期性的成熟制程代工。
三花智控（002050.SHE）横纵深度研究
全球制冷控制元件绝对龙头（四通阀约 55%、电子膨胀阀约 51% 全球第一）+ 新能源车热管理 Tier-1 + 人形机器人执行器期权。FY25 营收 310 亿、归母 40.6 亿（+31%）、毛利率 28.8%、ROE 15.8%、近净现金，主业优质。
Credo(CRDO) 横纵研报
AI 数据中心铜互联（有源电缆 AEC）品类的开创者与约 75% 份额龙头，FY2026 营收翻三倍至 13.35 亿美元、毛利率 68%、GAAP 净利率 35%、净现金 14 亿、几乎零负债——是质量与增速都属顶级的连接卖铲人。
Amkor(AMKR) 横纵研报
全球第二大、美股最大的 OSAT 封测厂，先进封装（HDFO/2.5D）占营收约 83%，AI 先进封装组合 2026 年指引翻三倍，Arizona 是美国本土唯一规模化先进封装产能（CHIPS Act 补贴、配套台积电、Apple/英伟达锚定）。这是一门毛利率仅 14%、营业利润率约 6% 的重资本周期生意，Apple 占营收约 30%。
Astera Labs(ALAB) 横纵研报
AI 服务器「连接卡脖子」纯玩家：PCIe/CXL 重定时器、智能线缆模组、CXL 内存控制器、Scorpio fabric 交换机四条线 + COSMOS 软件，Gen5 retimer 事实垄断、PCIe Gen6 已占总营收 1/3，FY2025 营收 $8.5 亿(+115%)、Q1 2026 单季 $3.08 亿(+93%)、non-GAAP 毛利率 76%、GAAP 转正、净现金约 $12 亿——生意是教科书级卡位。
药明康德 横纵框架深度研究：好生意，合理价，未决的地缘扣环
全球小分子 CRDMO 龙头、毛利率同业最高、主业扣非仍 +32.6%；但 H 股 125.6 港元仅落在中性估值带、无安全边际，叠加 BIOSECURE/1260H 二元地缘风险未决与实控人持续套现，评级观察。
Redwire 长期所有者视角研究：好赛道，未证明的好公司
太空基础设施+国防无人系统平台，需求真实但商业质量未证明，Owner Earnings 仍负、稀释与内控风险高；当前 18.62 美元已贴乐观估值上沿，无安全边际。
工业富联横纵研究：AI 服务器代工份额第一，业绩真加速但生意薄、估值贵
英伟达 GB200/GB300 NVL72 机柜级 AI 服务器全球最大组装商（份额约 45-48%），业绩真加速（FY25 营收+48%/净利+52%、Q1'26 净利+102%）；但本质低毛利代工（毛利仅 6.94%、议价权弱）。
地平线机器人（Horizon Robotics）横纵框架深度研究
名为「机器人」、实为中国车载智驾芯片龙头。自研 BPU + 征程系列 SoC，FY2025 营收 RMB 37.6 亿(+57.7%)、自主品牌 ADAS 芯片市占 47.7% 居首、征程累计出货破千万。但经调整净亏损 RMB 28 亿且扩大、研发占营收 137%、盈亏平衡无时间表，高阶(城区 NOA)14.4% 落后华为、被英伟达 Thor 压顶，核心客户在自研。
达索系统（Dassault Systèmes）横纵框架深度研究
全球工业软件龙头，以 3DEXPERIENCE 平台 + CATIA/SOLIDWORKS/SIMULIA/DELMIA/Medidata 串成「虚拟孪生」组合。FY2025 营收 €62.4 亿(+4% cc)、经常性收入占软件 82%、non-IFRS 营业利润率 32%、净现金——质量极高的订阅软件特许经营权。
宁德时代（CATL）纵横框架深度研究
全球动力+储能电池双料龙头，FY2025营收4237亿、归母净利722亿(+42%)、ROE约25%、净现金3335亿；价格战中份额与毛利逆势双升。A股约24倍TTM/约20倍远期PE对应近30%利润增速，估值合理而非便宜；地缘(1260H/IRA)、行业产能过剩与大股东减持为主要风险。评级谨慎买入。
曦智科技（Lightelligence）横纵深度研究
港股 AI 硅光新股，光互连强于光计算；2025 收入仅 1.06 亿元、亏损 13.42 亿元，569.5 港元现价缺安全边际。
北方华创长期价值分析
平台型半导体设备龙头，护城河真实但更像「多层中等深」叠加。评级观察——好公司、贵价格：现金流转化弱于会计利润，约 610 元/股已把乐观情景兑现进去，安全边际不足。理想买入区间 220-320 元。
泰克探针深度价值分析
探针卡龙头、技术壁垒与净现金资产负债表均扎实，但约 €22bn 市值对应 P/E 约 225x、EV/EBITDA 约 106x；保守内在价值仅 €5-€8、乐观 €18-€24，当前 €34.68 无安全边际。最大风险是 AI/HBM 高景气被市场过度外推后估值回归。
爱德万测试深度价值研究报告
半导体测试龙头，SoC tester 份额约 66%、FY2025 营业利润率 44.2%、净现金约 3198 亿日元，质地优异。但 27,660 日元对应约 50 倍 P/E、约 67 倍保守所有者收益，已高于 DCF 乐观区间上沿，安全边际不足；风险为 AI 高景气与高利润率回落叠加估值压缩。
