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三花智控（002050.SHE）横纵深度研究

全球制冷控制元件绝对龙头（四通阀约 55%、电子膨胀阀约 51% 全球第一）+ 新能源车热管理 Tier-1 + 人形机器人执行器期权。FY25 营收 310 亿、归母 40.6 亿（+31%）、毛利率 28.8%、ROE 15.8%、近净现金，主业优质。

药明康德 横纵框架深度研究：好生意，合理价，未决的地缘扣环

全球小分子 CRDMO 龙头、毛利率同业最高、主业扣非仍 +32.6%；但 H 股 125.6 港元仅落在中性估值带、无安全边际，叠加 BIOSECURE/1260H 二元地缘风险未决与实控人持续套现，评级观察。