·电力设备(燃气轮机·电网) ·内部研究
西门子能源（Siemens Energy）横纵框架深度研究
西门子能源（ENR.XETRA）是 2020 年从西门子 AG 分拆的全球电力技术全栈龙头，横跨发电（燃气轮机）、输电（电网/HVDC/变压器）、工业脱碳与风电（Siemens Gamesa）。从 FY2023 净亏 €45.9 亿的 Siemens Gamesa 风机质量灾难，戏剧性反转至 FY2025 净利 €16.85 亿、税前自由现金流 €46.6 亿。
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·AI制药(AI药物发现) ·内部研究
递归制药（Recursion）横纵框架深度研究
递归制药（RXRX.US）是 AI 药物发现的旗帜标的——全球范围最大、整合最广的「AI-native」药企（2024 年合并 Exscientia 补齐精准化学），与英伟达、罗氏/基因泰克、拜耳、赛诺菲等深度合作，是「AI 制药平台 + 自研 biotech 管线」的混合体。收入 100% 来自块状、不可预测的合作里程碑，无任何产品收入；头号战略背书方英伟达已于 2025 年底清仓全部持股，创始人 CEO Chris Gibson 也已卸任。
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·光通信制造(光模块代工) ·内部研究
Fabrinet 横纵框架深度研究
Fabrinet（FN.US）是 AI 数据中心「光互联」的隐形冠军代工厂——全球最大的独立精密光学合约制造商（EMS），为英伟达（NVIDIA，FY2025 占营收 27.6%）、思科、Lumentum、Coherent、Ciena 等代工 800G/1.6T 光收发模块与光器件，是 AI 算力网络的「铸铲人」。代工本质决定毛利率结构性薄（约 12%）、cost-plus、几乎无定价权，光通信占营收 73%。
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·液化天然气(LNG出口) ·内部研究
切尼尔能源 横纵框架深度研究
切尼尔能源是「美国天然气出海的总闸门」——一门教科书级的优质收费基础设施生意，靠「照付不议(take-or-pay)」20 年长协赚取与气价脱钩的稳定「通行费」，约 95% 产能锁定长协、加权剩余约 15 年。它从 2008 年建成的 Sabine Pass LNG 进口终端惊天转身改建出口终端，2016-02 美国本土 48 州首船出口，成为美国最大、全球第二大 LNG 运营商。FY2025 营收约 200 亿美元、Consolidated Adjusted EBITDA 69.4 亿美元。
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·油气装备与服务(海底机器人) ·内部研究
Oceaneering International 横纵框架深度研究
全球最大的工作级遥控潜水器(ROV)船队运营商——250 台水下机器人、约 60% 的深水钻井支持市占，是海底油气作业里"卖铲子的细分龙头"，并以航空航天与国防(ADTech)作第二增长极。资产负债表干净（净现金 $1.19 亿、唯一一笔 6.000% 2028 到期高级票据、非可转债），FY2025 连续第七年调整后 EBITDA 增长。
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·贵金属(黄金特许权、流式) ·内部研究
Franco-Nevada 横纵框架深度研究
全球黄金特许权/流式(royalty & streaming)龙头之一——不挖矿、只持有他人矿山的产量分成权，靠 >400 项特许权/金属流组合赚取约 91% 的 EBITDA 利润率、零负债、连续 19 年提升股息，是采矿业公认最好的商业模式：金价上行直接下沉为利润、却几乎不承担运营成本通胀与资本开支。
FNV.US Franco-Nevada（弗兰科-内华达） #Franco-Nevada#弗兰科内华达#黄金特许权#royalty#streaming#黄金#Cobre Panama#贵金属#央行购金#横纵分析
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·半导体 ·内部研究
Ambarella 横纵框架深度研究
全球边缘 AI 视觉 SoC 龙头之一，FY2026 营收 $390.7M(+37%)、边缘 AI 占八成、非 GAAP 首次转正、净现金无债；但 GAAP 仍亏(≈SBC 所致)、增速减速至前瞻 +13%，汽车放量要等 FY2028，英伟达与中国双向挤压。
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·电力设备 ·内部研究
金风科技 横纵框架深度研究
全球第一风电整机商，周期复苏真实（FY25 净利+49%、反内卷涨价修复制造毛利率、出海毛利率翻倍）；但 A 股已从 ¥9 涨 2.5 倍至 ¥23、PE-TTM ~35× 处历史高位，制造毛利仍个位数、利润靠投资收益美化、现金流弱——评级观察，理想买入 ≤¥17，H 股是便宜一半的更优表达。
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·综合控股 ·内部研究
索尼集团 横纵框架深度研究
质优价合理的多元化娱乐＋影像集团。营业利润创纪录 ¥1.45 万亿、前瞻 PE ~17×、金融分拆后康采恩折价基本收敛；但游戏周期见顶、图像传感器现金牛遭三星分流苹果订单、缺单一高增长引擎——评级持有，理想买入 ≤¥2,900。
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·国防科技 ·内部研究
AeroVironment(AVAV) 横纵研报
美军巡飞弹(Switchblade)与小型无人机(Puma/Raven)主力供应商，踩在「无人机主导」这一代国防最强顺风上(FY2027 DAWG 预算请求 546 亿美元)；41 亿美元全股票并购 BlueHalo 后整合磕绊集中兑现——Q3 营收 miss、毛利率从 38% 压到 24%、1.51 亿美元太空商誉减值、砍全年指引、GAAP 转亏、证券集体诉讼。
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·医药研发外包 ·内部研究
三星生物（Samsung Biologics，207940）横纵框架深度研究：刚剥离成纯 CDMO 的全球代工龙头，好生意撞上贵价格与未兑现的 BIOSECURE 红利
全球最大生物药 CDMO（合同开发与生产），2025 年 11 月把生物类似药子公司 Bioepis 分拆出去、转型纯 CDMO。产能全球第一（~78 万升）、营业利润率约 45%、营收增长 30%+、绑定全球前 20 大药企中 17 家、在手订单 $21.4B。
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·稀土永磁 ·内部研究
金力永磁（300748）横纵框架深度研究：全球稀土永磁龙头，业绩 V 反转撞上贵估值与机器人故事
A股稀土永磁绝对龙头，做高性能钕铁硼磁材，下游新能源车（约56%）/变频空调/风电/机器人。业绩 V 型反转（2024 归母 2.9 亿→2025 7.06 亿、+142%）主要靠镨钕涨价（氧化镨钕 2024 低谷 36 万→2026 春季高点约 76 万、基准日约 70 万元/吨）+EV 放量。
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