·AI 算力能源 ·内部研究
AI 产业链深度研究：算力扩张中的能源约束
AI 算力扩张已进入"电力系统约束"阶段，最先受益的不是发电商，而是数据中心电力设备、冷却与中高压配电链路；近端瓶颈在大型燃气轮机、变压器/高压设备与电网审批。重点跟踪 Vertiv / Eaton / Schneider / GE Vernova / Hitachi Energy / Constellation。
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最新研报
从一线一手资料到长期视角的深度研究,聚合后供长期所有者参考。
·AI 算力基础设施 ·内部研究
AI 算力基础设施 CapEx 传导链深度研究
AI CapEx 第一落点是"高价值算力单元"——GPU/ASIC、HBM、先进封装、先进制程晶圆——再扩散到机柜级服务器、网络与液冷配电。利润池集中在高壁垒器件层（NVDA / TSMC / SK hynix / Broadcom / Micron），ODM 吃收入但毛利偏薄。
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·软件与互联网 ·内部研究
Alphabet 长期所有者视角研究
优质生意但当前价格不便宜：GAAP 30 倍 PE 被权益证券收益美化，剔除后看 P/FCF 约 75 倍、FCF 收益率仅 1.3%，安全边际不明显；伟大公司不等于今天的股价也优秀。
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·AI 芯片 ·内部研究
NVIDIA 价值投资深度研究
高价买卓越企业。NVIDIA 已是 AI 基础设施全栈平台，CUDA 生态 / NVLink 系统协同 / 开发者心智多层护城河仍在拓宽；但当前 ~225 美元 = 46x PE、1.8% FCF 收益率，合理买入区间 120–160 美元，当前价已贴近乐观情景上沿。
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·宽基指数·ETF ·内部研究
标普 500 深度价值投资分析
一篮子美国大型上市公司（503 个成分，~80% 可投资市值），近 12 个月股东总回报 1.685 万亿美元。当前 ~29 倍 Owner Earnings 不便宜，回报取决于底层公司能否维持中高个位数名义增长 + 估值中枢不下移。
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·互联网平台 ·内部研究
腾讯控股长期所有者视角投资分析
高质量平台型企业（微信生态 / 游戏 / 金融科技 / 云 / 投资组合），现金流真实、资产负债表稳健、护城河深；但生意不简单，当前股价安全边际不明显。
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·新能源汽车 ·内部研究
Tesla 长期所有者视角研究
好资产，坏价格。当前 ~461 美元的价格已为 Robotaxi、FSD、Optimus 大规模成功预付过多筹码，缺少安全边际；合理买入区间约 70-140 美元/股。
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·AI 芯片 ·内部研究
Cerebras Systems 长期企业所有者视角研究
好技术，坏价格。在低延迟推理场景已拿到 OpenAI/AWS 验证，但 2025 年收入 86% 集中于阿联酋两个客户、经营现金流偏弱、治理存瑕疵；IPO 后 ~280 美元已为远期完美执行预付过多筹码，保守/合理内在价值仅 20–50 美元/股。
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·数字资产 ·内部研究
Circle Internet Group 长期所有者视角研究
USDC 发行方，2026 年 3 月末流通量 ~770 亿；监管路径领先（MiCA、法国牌照、OCC 信托银行批准）。但 ~114 美元股价 = 64x 简单 FCF / 100+x 保守 Owner Earnings，严重依赖利率水平与 Coinbase 分销分成，安全边际不明显。
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¥100