#日股

日立 Hitachi 深度研究

日立是日本综合电机龙头，已转型为电网能源、数字（Lumada）与轨交三大引擎的基建平台。2025 财年集团收入 10.59 万亿日元、调整后 EBITA 利润率 12.4% 均创新高，能源在手订单约 10 万亿日元、数据中心订单同比增逾 150%。研报评级持有：成长拐点确立，但现价约等于中性内在价值、安全边际不明显。

丰田汽车深度研究：以混动与金融服务为利润底盘的全球最大整车厂

丰田是全球最大整车厂，以整车制造与金融服务获取利润，FY2026 营收 50.68 万亿日元，成为日本企业史上首家突破 50 万亿的公司。但同年营业利润 3.766 万亿日元、同比下滑 21.5%，北美收入 21.08 万亿日元而营业利润仅 736 亿日元，全年关税拖累约 1.4 万亿日元。研报评级持有：混动现金流稳，但北美关税与 BEV 追赶让重估更像慢变量。

基恩士 KEYENCE 深度研究

基恩士是以无厂直销和高频新品驱动的日本工业自动化设备商，主营 FA 传感器、机器视觉与测量仪器。FY2026 收入同比增长 10.4%、营业利润率 51%，海外仍在扩张，但现价 72,260 日元对应市盈率约 39.4 倍，所有者收益率已低于日本 10 年期国债。研报评级持有：商业质量顶级，但当前价格已基本反映其质量与增长。

迪思科长期企业所有者视角研究

迪思科（Disco）是日本半导体后道设备龙头，专精晶圆切割（dicing）、研磨减薄（grinding）、抛光（polishing）三大高精度刚需环节，设备＋耗材＋服务一体，深度受益 AI/HBM 与先进封装需求。FY2025 净利约 1355 亿日元、海外销售占比 87.6%，长期净现金、毛利率极高，管理层以四年 RORA 约束经营。

任天堂 (Nintendo, 7974.T / NTDOY) 横纵框架深度研究

任天堂是全球最强游戏 IP 帝国之一,1889 年京都创立花札起家、1985 年 NES 红遍全球后与索尼 PlayStation/微软 Xbox 三足鼎立。核心生意是 Switch 2 主机硬件 + 第一方游戏软件(占营收 85%) + 智能手机游戏 + Switch Online 订阅 + 任天堂电影 + USJ 主题公园 + IP 授权。FY2025/26 营收 JPY 23,130 亿(+98.6%)/净利 JPY 4,241 亿(+52.1%)创史上最佳财年;Switch 2 上市 10 个月累计 1,986 万台 + 软件 4,871 万套创史上最速销售。账面净现金约 USD 150 亿(市值 30%)、IP 估算 USD 400B+(市值 7.5 倍)。

爱德万测试深度价值研究报告

半导体测试龙头，SoC tester 份额约 66%、FY2025 营业利润率 44.2%、净现金约 3198 亿日元，质地优异。但 27,660 日元对应约 50 倍 P/E、约 67 倍保守所有者收益，已高于 DCF 乐观区间上沿，安全边际不足；风险为 AI 高景气与高利润率回落叠加估值压缩。

Lasertec 深度价值投资分析

EUV 掩模检测近乎垄断、财务极佳几乎无杠杆，但当前 ¥42,900 已接近乐观情景定价，安全边际不足；合理内在价值约 ¥22,000–30,000，理想买入区间 ¥16,000–22,000。客户 Intel/TSMC/Samsung 三家占收约 79.4%，受注高同比降 61.4%。评级观察。