#工业自动化
汇川技术 Inovance 深度研究
汇川技术是中国工控平台龙头，靠工业自动化与新能源汽车电驱双主线赚取设备与系统利润。2025 年自动化业务体量与汽车接近却贡献约七成毛利，整体毛利率从 31.7% 降到 28.1%，增长质量正被重写。研报评级持有：现价 67.16 元已接近中性情景低端、安全边际为零，是好公司但价格不再慷慨。
Siemens AG(SIE.XETRA) 横纵研报
Siemens AG(西门子)是全球最大的工业自动化与数字化龙头,慕尼黑总部、Xetra 主上市,四大引擎:Digital Industries(自动化软硬件)、Smart Infrastructure(电网/楼宇/数据中心电力)、Mobility(轨交)、持股约 67% 的 Siemens Healthineers(医疗,已启动分拆去并表)。FY2025(截至 2025-09)收入 €78.9B(comparable +5%)、归母净利 €10.4B(+16%,含 Innomotics 处置一次性收益)、Industrial Business 利润率 15.4%;2025-03 以 USD 10.6B 收购 Altair 切入工业 AI/数字孪生。
雷尼绍 (Renishaw plc, RSW.LSE) 横纵研报
雷尼绍是英国格洛斯特郡 1973 年由两位前 Rolls-Royce 工程师创办、全球三坐标测量机（CMM）触发式探针的原始发明者与全球第一龙头，主营 94% 收入来自制造技术（工业计量、增材制造、位置测量、工业自动化）、6% 来自分析仪器与医疗器械（拉曼光谱 + 神经外科机器人）；FY2025 营收 £713M、调整后营业利润率 15.7%、调整后税前利润 £127.2M；FY2026 H1 同比加速至 +11.5%（恒汇）由半导体 + 国防结构性需求驱动；创始人 McMurtry 2024 年 12 月辞世后 McMurtry/Deer 家族 2025 年成立 Deltam Holdings 持股 50.25% 完成代际传承、不再寻求出售。
Emerson Electric 长期所有者视角研究
工业自动化与工业软件平台，过去数年完成 Copeland 剥离、NI 与 AspenTech 全资收购重大组合重塑；当前 136.42 美元对应 PE 31.6 倍、FCF yield 4.08%，已高于合理区间，安全边际不足，给观察评级。