零售

Lululemon Athletica 深度价值投资研究

高端运动服饰品牌，直营全渠道驱动高毛利、高 ROIC、净现金；生意质量过关但北美增长出现裂缝、品牌热度承压、管理层更替，当前约 131 美元安全边际不足，给观察评级，理想买入 105-120 美元。

Tractor Supply 深度价值投资研究

美国最大的乡村生活方式零售连锁，靠饲料、宠物、五金等高频刚需驱动需求，运营型护城河稳固、资本回报优秀。生意质量过关，但当前约 31.53 美元股价更接近合理价而非明显打折，安全边际不够厚，给观察评级，理想买入区间 25-29 美元。

Deckers 深度价值投资研究

全球鞋服品牌商，靠 HOKA 与 UGG 两大品牌、轻资产外包和渠道纪律赚高回报现金流，净现金且零借款。生意质量高于行业，当前约 113.85 美元、15.8 倍利润已不昂贵，但安全边际不厚，给谨慎买入，理想买入区间 95-115 美元。

Dollar Tree 长期企业所有者式投资分析

折扣价值零售商，2025年7月剥离Family Dollar后聚焦主品牌。护城河偏弱、行业低壁垒、资本配置有历史污点。当前价116.44美元处合理价值下沿，安全边际不足，给观察评级，理想买入区间85-100美元。

Ulta Beauty 长期价值投资研究

美国最大综合美容零售商，生意优质但当前约520美元贴近乐观估值上沿，安全边际不足，评级观察。

Ralph Lauren 长期企业所有者视角投资研究

高端生活方式品牌经营改善但估值透支，370.77 美元对应 25 倍以上市盈率，理想买入区间 190–240 美元，评级观察。

Dollar General 深度价值研究报告

易懂但护城河中等偏弱的折扣零售生意，FY2025 收入 427 亿利润修复，109.90 美元已不便宜，评级观察。

Williams-Sonoma 深度价值研究报告

优质家居零售商、现金流与资本回报极强，但 205.6 美元已计入高质量溢价、安全边际不足，理想买入回落到 150-175 美元。

Tapestry 投资价值深度研究

Coach 驱动现金流明显改善、资本配置趋于理性，但 139 美元现价已接近合理价值中上沿，安全边际不明显;评级观察,理想买入区间 95-115 美元。

Kroger 深度价值投资研究

美国食品零售龙头，常态化 Owner Earnings 约 29 亿/4.7 美元/股，当前 66.44 美元对应 14 倍 P/OE；护城河中等、Albertsons 并购失败治理需重建，安全边际不厚。

Target Corporation 深度价值分析

美国综合零售商 1995 家店，2026Q1 可比销售 +5.6% 短期修复；125 美元在合理区间内，理想买入 95-110；护城河中等偏弱、价格无折价。

NIKE 深度价值投资分析

伟大品牌的修复期标的，FY2025 收入下滑 10%、EBIT 下滑 42%；当前 44.65 美元贴近合理上沿与乐观下沿之间，理想买入区间 26-32 美元。

Home Depot 价值投资深度研究

北美最大家居装修零售商，2359 家门店 + SRS 专业分销网络；当前价 313.07 美元处于合理区间上沿（21.4 倍 PE），安全边际不明显。

Lowe's 长期所有者视角研究

美国家居建材零售第二名，2025 财年收入 862.9 亿美元、自由现金流 76.5 亿美元、ROIC 26.1%。当前股价 215.03 美元约 15.7 倍 FCF，落在合理价值带，但负权益+并购重塑边界，安全边际不明显。

TJX 长期所有者视角研究

全球最大 off-price 折扣零售商，规模化采购+负现金转换周期，但 158 美元 FCF 收益率仅 2.8%，安全边际明显不足。

Casey's General Stores 深度价值投资分析

农村小城镇便利店冠军。门店密度 + 自建配送 + 食品能力是真实结构优势，但 825.02 美元已对应 39x Owner Earnings / 46x FCF，溢价已透支多年优秀执行；理想买入 350-450 美元。

AutoZone 汽车后市场零售深度研究

AutoZone 北美汽车后市场零售龙头,门店密度+库存可得+商用配送三重护城河,高 ROIC+负营运资本+持续回购;当前 3406.50 美元 PE 23.9x 落合理区间内,质量溢价而非安全边际。

Walmart 长期所有者视角研究

FY26 收入 7132 亿、经营利润 298 亿、Q1 FY27 广告+37%/电商+26%;但 PE 42×、P/FCF 65x 已计入多年改善,模型上修后的内在价值上限 100 美元,现价 120.27 超出 bull 区间,透支未来回报。

Ross Stores 长期所有者视角研究

美国线下折扣零售龙头,2267 家店、净现金 30.8 亿美元、10 年平均 ROE 39%;PE 36.7×、EV/EBITDA 22.6× 已计入高质量稳增长溢价,理想买入区间 130-160 美元。

Best Buy 长期企业所有者视角投资分析

成熟消费电子零售商，FY26 FCF 约 12.58 亿、forward PE 约 9.6 倍，价不贵；但 Amazon 已超份额、护城河窄，理想买入 50-58 美元，安全边际不足。

O'Reilly Automotive 长期企业所有者视角研究报告

好公司但不够便宜。ORLY 是护城河扎实、现金创造力强的汽车后市场龙头，但现价 92.34 美元已接近乐观情景，安全边际不足；合理内在价值 75–95 美元，理想买入区间 65–75 美元。

Costco 深度价值投资分析

极高质量的会员仓储零售龙头，续费率与现金流优异；但约 1074 美元对应 56 倍 PE、52 倍所有者收益，远超乐观区间、安全边际不足，理想买入 500-650 美元。