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东京应化 TOK（4186.TSE）巴菲特框架深度研究

东京应化工业（TOK）是全球半导体光刻胶与高纯度化学品的重要供应商，主要客户为台积电等先进制程晶圆厂。FY2025 营收、归母净利润全面创新高，资产负债表净现金、股东权益比率近 68%。核心壁垒为客户验证转换成本与工艺配套能力，但处于重资本开支扩产期，自由现金流显著低于会计利润。当前约 ¥9,700 已接近乐观估值区间上沿，安全边际不足，评级观察。

4186.TSE 东京应化工业株式会社（Tokyo Ohka Kogyo Co., Ltd. / TOK） #半导体材料#光刻胶#日本制造#电子材料#先进制程#高纯度化学品#AI半导体
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·电子材料 ·内部研究

恩特格里斯(Entegris, ENTG) 横纵研报

半导体「提纯耗材」全球龙头，约 75% 收入是随晶圆产出消耗的年金式耗材（过滤、CMP 抛光液、特种材料/气体、晶圆载具），单一产品平台占比 ≤3%、被认证进 fab 工艺后切换成本极高，先进制程渗透使「单片晶圆含量」结构性抬升——AI 浪潮里现金流最实的卖铲人之一。

ENTG.US 恩特格里斯 Entegris, Inc. #半导体材料#提纯耗材#CMP 抛光液#AI 卖铲人#先进制程#去杠杆#好生意贵价格
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ASM International 深度价值投资分析

荷兰先进沉积设备龙头，单片 ALD 份额 >55%，护城河深、资产负债表强且无债务；但约 €898 股价、PE 44.5x 已充分预支高增长，安全边际不足，评级观察。主要风险：估值过高、中国收入占 30%+ 叠加出口管制、客户集中。

ASM.AS ASM International #ASM International#半导体设备#ALD 原子层沉积#沉积设备#先进制程#AI 半导体#荷兰
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