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#并购整合

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·多元化工业 ·内部研究

Graco Inc.: A Premium Fluid-Handling Compounder Priced for a Recovery Not Yet Visible

Graco is a century-old, distributor-led fluid-handling equipment maker with premium-industrial economics — high-20s operating margins, ~23% ROIC, and ~40% of revenue from parts and accessories. But organic sales fell 6% in Q1 2026 and reported growth now leans on bolt-on M&A (Valco Melton at ~14x EBITDA), while the stock trades near 24.8x earnings with no margin of safety. Rating Hold: a good company at an ordinary price, already priced for a cleaner recovery than the evidence yet shows.

GGG.US Graco Inc. #流体处理设备#工业复利#并购整合#售后零部件#估值#价值投资
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·贵金属(黄金特许权、流式) ·内部研究

Royal Gold 深度研究

Royal Gold 是贵金属特许权与金属流平台，一次性投资换取矿山数十年的金属流提成，2025 年调整后 EBITDA 利润率 82%、仅 39 名员工管理 367 项权益。全年收入 10.3 亿美元、经营现金流 7.05 亿美元、净利润 4.66 亿美元，现金转化约 1.5 倍；2025 年完成 Kansanshi 金流与 Sandstorm/Horizon 并购，资产更多元但伴随增发稀释，现价 207.57 美元约 25.1 倍市盈率、1.36 倍 P/NAV。研报评级持有：商业质量高的成熟现金牛与金价杠杆，但当前是合理拥有区而非理想建仓区。

RGLD.US 皇家黄金公司 Royal Gold, Inc. #Royal Gold#黄金特许权#金属流#贵金属#金价杠杆#并购整合#横纵框架
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·被动元件 ·内部研究

国巨 Yageo 深度研究

国巨是靠并购整合做大的高端被动元件与传感器平台，产品涵盖 MLCC、钽电容与芯片电阻。2026 年一季毛利率升到 38.1%、归母净利 80.01 亿元同比增 44.7%，但现价 NT$855 对应追踪市盈率约 67 倍、安全边际接近没有。研报评级持有：平台化与 AI 高端料逻辑成立，但当前价已基本反映中性偏乐观情景。

2327.TW 国巨股份有限公司 Yageo Corporation #被动元件#MLCC#并购整合#AI料号#估值
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·检测与认证服务 ·内部研究

欧陆科学 (Eurofins Scientific SE, ERF.PA) 横纵研报

欧陆科学是 1987 年 Gilles Martin 在法国南特创办、卢森堡注册总部、全球最大的检测与认证服务（TIC）龙头，业务覆盖食品 / 环境 / 制药 / 临床诊断 / 消费品五大领域、雇员约 6.4 万、900 多家实验室遍布 50+ 国家；FY2025 营收 EUR 7.30 B（同比 +5.0% 报告 / +4.1% 有机）、调整后 EBITDA 利润率 22.5%（成熟业务 24.3%）、每股收益 EUR 2.31（+24%）；Martin 家族通过 Analytical Bioventures 持股 32.9% 经济权益 / 65.8% 投票权；2024-06 Muddy Waters 发布做空报告指控自我交易后、虽公司全面驳回但市场治理折扣未完全消化。

ERF.PA Eurofins Scientific SE #检测认证#TIC行业#并购整合#家族企业#法国蓝筹#浑水做空#横纵研报
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·生命科学工具 ·内部研究

Bruker 横纵研究：科学仪器隐形冠军，但有机增长退潮、估值已透支复苏

全球高端科学分析仪器隐形冠军（NMR 近寡头垄断），但有机增长连续转负（FY25 -3.7%/Q1'26 -4.4%）、报告增长全靠并购+汇率、GAAP 转亏，盈利复苏全押成本削减；月内暴涨约 70% 后现价 $59.97 高于卖方均值目标 16%、远期 PE ~27-28× 处同业上沿。评级观察，安全边际待有机拐点或回到约 $48。

BRKR.US Bruker Corporation #生命科学工具#科学仪器#蛋白组学#质谱#并购整合#估值
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·卫星通信 ·内部研究

Gilat Satellite Networks 长期所有者视角研究

卫星通信地面设备 + 国防终端 + 秘鲁电信运营的混合型公司；2025 高增长靠收购 Stellar Blu，但该业务净亏损、压低商业毛利率，客户集中且两大客户已合并。现价 16.24 美元高于中性内在价值、无安全边际。理想买入 7-9 美元。

GILT.US Gilat Satellite Networks Ltd. #卫星通信#国防通信#并购整合#客户集中#地面设备
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