·软件与互联网 ·内部研究
达索系统（Dassault Systèmes）横纵框架深度研究
全球工业软件龙头，以 3DEXPERIENCE 平台 + CATIA/SOLIDWORKS/SIMULIA/DELMIA/Medidata 串成「虚拟孪生」组合。FY2025 营收 €62.4 亿(+4% cc)、经常性收入占软件 82%、non-IFRS 营业利润率 32%、净现金——质量极高的订阅软件特许经营权。
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#工业软件
·EDA 工具 ·内部研究
华大九天深度价值投资分析
中国本土 EDA 龙头之一，生意有壁垒、产业地位重要，但收入高增长未转化为利润与稳定自由现金流，2025 年归母净利仅 0.61 亿元、研发占收 64.84%。当前约 105.8 元、市销率约 42.8 倍，相对合理内在价值区间 30-55 元溢价巨大，安全边际几乎没有；理想买入价 20-40 元。最大风险是估值过高与利润率长期不能修复。
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·多元化工业 ·内部研究
Emerson Electric 长期所有者视角研究
工业自动化与工业软件平台，过去数年完成 Copeland 剥离、NI 与 AspenTech 全资收购重大组合重塑；当前 136.42 美元对应 PE 31.6 倍、FCF yield 4.08%，已高于合理区间，安全边际不足，给观察评级。
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