#AI 数据中心
nVent Electric (NVT) 横纵研报
nVent 是从 Pentair 2018 年分拆独立的电气基础设施供应商，主营数据中心 IT 机柜、液冷 CDU/RDHx、模块化数据中心建筑（Trachte）和中低压配电开关柜（Avail EPG），AI 数据中心是当前最强增长引擎；2025 年初以 17 亿美元剥离 Thermal Management 业务回收现金，随后以 ~16.6 亿美元连续收购 Trachte 与 Avail EPG，集中押注"数据中心铲子"，2024 财年营收约 33.5 亿美元、营业利润率 ~20%。
中际旭创深度价值投资研究
评级观察。全球第一的 AI 高速光模块龙头，2025 年归母净利 107.97 亿元、护城河稳固；但约 1037 元现价已超 700–950 元乐观内在价值上沿，约 77 倍 PE，无安全边际。
新易盛长期企业所有者视角研究
评级观察。全球高速光模块龙头（800G/1.6T），2025 年净利 95 亿元、增长极强；但海外收入占 96%、客户集中、现金流不稳，567 元现价远超 320–420 元乐观内在价值上沿，无安全边际。
Applied Digital Corporation 深度价值投资研究
APLD 是手握长约与电力资源、仍在建设中的 AI 数据中心开发平台，合同总额超 230 亿美元、分拆云业务后持 CHRN 约 97%；但客户集中度 93%、自由现金流为负、FY2025 内控否定意见，评级观察，理想买入 24—28 美元。
Bloom Energy 深度价值投资研究
Bloom Energy 是固体氧化物燃料电池现场供电平台，受益于 AI 数据中心 time-to-power 需求，2026Q1 收入同比增 130%、毛利率与经营现金流转正；但客户与融资高度集中、可转债与股权激励持续稀释（TTM 稀释股数同比增约 7.5%）、当前 261.34 美元对应 P/S 约 30 倍，安全边际不足，评级观察，理想买入 30—60 美元。
Bitdeer Technologies 深度价值投资研究
加密挖矿 + 自研矿机 + AI 数据中心的高资本开支平台。2025 账面扭亏主要靠衍生负债公允价值变动，经营现金流深度为负、Q1 2026 重回毛亏损，负债约 19 亿美元。AI 转型仍是未证实期权，估值不便宜。评级：观察。
Cipher Digital 深度价值投资研究
Cipher Mining 从低成本比特币矿企转型 AI/HPC 数据中心开发商，已签 700MW HPC 租约、约 114 亿美元合同收入、约 7.87 亿美元年化 NOI；但 2026Q1 报表仍只有比特币挖矿单一分部、自由现金流深度为负、总借款净额约 47.3 亿美元、可转债与权证潜在稀释约 35%，当前 18.80 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 10—14 美元。
Core Scientific 深度价值研究
Core Scientific 从比特币矿企转型 AI/HPC 高密度托管，已签约 590MW、计费 243MW、合同最低租金承诺近百亿美元；但客户集中度极高、33 亿美元项目债、普通股权益为负、2025 自由现金流 -4.5 亿美元，评级观察，理想买入 12—16 美元。
Galaxy Digital 深度价值投资研究
Galaxy Digital 是机构级数字资产金融服务平台，叠加德州 Helios AI/HPC 数据中心（已批容量超 1.6GW、向 CoreWeave 交付首个 data hall）；但 2025 年净亏损 2.41 亿美元、owner earnings 仍为负、资本结构含大量非控股权益与可交换单位，当前 27.55 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 15—20 美元。
IREN Limited 长期价值投资深度研究
IREN 正从比特币矿企快速转型为 AI Cloud 基础设施商，已落实 4.51GW 电力、握有微软约 97 亿与英伟达约 34 亿美元合同；但 owner earnings 仍接近盈亏平衡、资本承诺达 119 亿美元、股本三年从 6475 万股扩至 3.41 亿股，当前约 47.74 美元已近乐观情景上沿，安全边际不足，评级观察，理想买入 18—25 美元。
WhiteFiber 深度价值投资研究
小型 AI 基础设施公司，GPU 云 + AI/HPC 数据中心机柜双业务，收入快增但资本开支更快、FCF 深度为负、客户高度集中、受母公司 Bit Digital 控股，P/S 约 11.6x 无安全边际。评级：观察。