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·半导体测试 ·内部研究

京元电子 KYEC 深度研究

京元电子是全球最大的纯第三方半导体测试厂，AI 芯片测试是核心增量。2026 年一季营收首破百亿新台币、毛利率连五季升到 39.7%，但 2026 年资本开支上调到 500 亿元远超去年营收、现价 NT$282 对应约 37 倍市盈率、安全边际接近为零。研报评级持有：AI 测试需求真实，但高资本强度与峰值估值都需消化。

2449.TW 京元电子股份有限公司 King Yuan Electronics #半导体测试#AI芯片测试#封测#资本开支#经营杠杆#客户集中#估值
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·电子测试测量 ·内部研究

致茂电子价值投资深度研究

致茂电子是台湾测试测量设备龙头，主营半导体测试、电力电子（电动车/储能/电源）测试与自动光学检测设备，是 ATE 与电力电子测试领域的重要玩家。2026 年一季度营收同比增长 73%、5 月单月营收同比增 133%，基本面强劲；但 2025 年报表利润含大额一次性资本利得，剔除后真实所有者收益约 43 亿新台币。

2360.TW 致茂电子股份有限公司 #测试测量#半导体测试#电力电子#ATE#价值投资#高估值
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·电子测试测量 ·内部研究

Cohu（COHU）：半导体测试设备周期股，安全边际不足

Cohu 是全球半导体测试设备供应商，产品涵盖测试处理机（handler）、测试接口耗材、检测计量设备与分析软件，靠系统设备销售加装机后耗材、备件、服务收入运营，重复性收入占比已升至约 60%。生意周期性强，2024、2025 连续两年经营亏损，但资产负债表保有净现金约 1.84 亿美元。

COHU.US Cohu, Inc. #半导体测试#测试设备#周期股#半导体设备#巴菲特框架#价值投资
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FormFactor（FORM.US）巴菲特框架深度研究

FormFactor 是全球半导体晶圆测试探针卡头部供应商，客户涵盖 Intel、三星、SK hynix、台积电、美光等顶级晶圆厂，依托早期客户参与与全球交付能力建立技术与关系壁垒。公司受益 HBM/AI 需求景气，2026 年一季度创历史新高收入；但当前约 124.25 美元股价对应约 62 倍目标非 GAAP EPS，远超保守内在价值区间，安全边际接近没有。

FORM.US FormFactor, Inc. #半导体测试#探针卡#HBM#晶圆测试#电子测量#AI算力基础设施#半导体设备#安全边际不足
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·AI 半导体设备 ·内部研究

爱德万测试深度价值研究报告

半导体测试龙头，SoC tester 份额约 66%、FY2025 营业利润率 44.2%、净现金约 3198 亿日元，质地优异。但 27,660 日元对应约 50 倍 P/E、约 67 倍保守所有者收益，已高于 DCF 乐观区间上沿，安全边际不足；风险为 AI 高景气与高利润率回落叠加估值压缩。

6857.TSE 爱德万测试(Advantest) #爱德万测试#Advantest#半导体测试#ATE#SoC tester#AI 半导体设备#日股
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