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Illumina 横纵框架深度研究

全球基因测序（NGS）的绝对龙头——逾八成测序数据产出份额、临床基因组检测逾九成份额，靠"卖测序仪 + 锁定专用高毛利耗材"的 razor-razorblade 模式赚取约 68% 的非 GAAP 毛利率、约 $9 亿自由现金流；2024-06 已分拆拖累多年的 GRAIL（癌症早筛），FY2025 是首个"干净"盈利年。