#高端消费
·家庭与个人护理 ·内部研究
Estée Lauder 高端美妆品牌资产修复研究
FY2022→FY2025 收入累计 -19%、FY2025 营业亏损 7.85 亿美元；FY2026 前 9 月修复中但 91.20 美元股价已贴近乐观估值 91 美元/股，合理买入区间 45-55 美元需 25%-35% 安全边际。
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·饮料 ·内部研究
贵州茅台长期企业所有者视角研究
评级观察。A 股最稀缺的消费现金牛，毛利率 91%+、ROE 30%+、2025 年分红 650 亿元；但行业进入调整期，约 1311 元现价处 1150–1350 元合理区间上沿，安全边际不明显。
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