·软件与互联网 ·内部研究
HubSpot 深度研究
HubSpot 是面向中小企业与中端市场的一体化 CRM 平台，2025 年末付费客户 28.87 万，正从营销工具向 AI agent 与席位制 SaaS 升级。2025 年营收 31.3 亿美元、增 19%，GAAP 营业利润扭亏转正，自由现金流 5.95 亿美元；但估值仍达约 99 倍 TTM 市盈率，AI 计价重构尚未被验证。研报评级持有：基本面稳健，等回落到 135–145 美元理想买入区再进场。
持有
#自由现金流
·航天与卫星通信 ·内部研究
Intuitive Machines (LUNR) 长期所有者视角研究
稀缺的 NASA/月球基础设施位置，但收入高度项目化、自由现金流仍为负、股本持续摊薄。当前 33.83 美元远超内在价值乐观档 24 美元，无安全边际，理想买入 6-10 美元。
观察
·电子连接与传感 ·内部研究
Amphenol 长期所有者视角研究
优秀连接平台但价格透支增长。2025 年营收 231 亿、FCF 43.9 亿美元，当前 148.4 美元对应约 40.9 倍 PE/40 倍所有者收益；内在价值区间 65-150 美元，理想买入 80-100 美元，评级观察。
观察
·AI 芯片 ·内部研究
博通 Broadcom 深度研究报告
好公司、坏价格。AI 收入仍在加速（Q1 84 亿、Q2 指引 107 亿）、FCF 率约 42%，但现价 481.57 美元对应 TTM 自由现金流收益率仅约 1.3%（远低于 4.46% 的 10 年美债），已透支 Q2 前尚未验证的 AI 乐观兑现，评级由观察下调至避免。
避免
·包装食品 ·内部研究
MDLZ长期企业所有者视角投资研究
好生意、好品牌、好现金流，但当前约 61.50 美元的价格对保守型长期投资者安全边际不足；合理内在价值 48–60 美元，理想买入区间 42–50 美元。
观察
·AI 半导体设备 ·内部研究
KLA Corporation 深度价值投资分析
好公司，坏价格。KLA 是半导体 process control 极高质量的长期复利生意，但当前约 52 倍 PE、约 60 倍 FCF 的价格透支了过多未来回报，缺乏安全边际；合理内在价值区间 $850–$1,100/股。
观察
·包装食品 ·内部研究
Kraft Heinz 价值投资深度研究
便宜但不卓越的防御型价值股。当前 23.54 美元对应约 8–9 倍保守 owner earnings、6.8% 股息率，安全边际存在但不厚；最大变数是 2026–2027 年追加投入能否稳住销量与份额。
谨慎买入
·互联网平台 ·内部研究
Meta Platforms 深度价值投资研究
全球最强的注意力分发 + 效果广告 + 社交图谱复合平台，2025 年收入 2010 亿美元、经营现金流 1158 亿美元、FCF 436 亿美元；但 2026 年 capex 指引 1250-1450 亿美元。当前 611.21 美元为 Owner Earnings 约 35x，安全边际不明显。合理买入 330-450 美元。
观察
·软件与互联网 ·内部研究
Apple 长期所有者视角研究
优质生意但当前价格不便宜：TTM PE 约 36x、静态盈利收益率 2.75% 低于 10Y 国债 4.59%；AI 入口归属、欧盟反垄断分成结构、Greater China 三重不确定性未被价格充分反映。
观察