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腾讯控股深度研究

微信生态与游戏现金流稳固，AI 已开始抬升广告效率而当前估值尚未充分计入。合理买入区间 380-430 港元；最大反向风险是 AI capex 抬升但广告/云兑现迟缓。

Walmart 长期所有者视角研究

FY26 收入 7132 亿、经营利润 298 亿、Q1 FY27 广告+37%/电商+26%;但 PE 42×、P/FCF 65x 已计入多年改善,模型上修后的内在价值上限 100 美元,现价 120.27 超出 bull 区间,透支未来回报。

Amazon 长期所有者视角研究

顶级复合型平台（零售网络 + AWS + 广告 + 第三方卖家），2025 年收入 7169 亿美元、经营利润 800 亿美元；但 AI capex 飙到 1283 亿美元让 TTM FCF 仅 12 亿美元。当前 264.86 美元接近乐观情景上沿，安全边际不明显。合理买入 150-210 美元、舒服买点 120-155 美元。