#专利悬崖
·制药 ·内部研究
诺华(NVS) 横纵研报
诺华是瑞士巴塞尔总部的全球十大创新药企之一，2023 年 10 月剥离仿制药/生物类似药子公司 Sandoz 后转型为"纯创新药"pureplay，治疗管线覆盖心血管（Entresto）、肿瘤（Pluvicto/Kisqali）、免疫（Cosentyx）、神经（Kesimpta）、罕见病（Leqvio）；2025 财年营收 ~566 亿美元、营业利润率 30%、自由现金流 ~150 亿美元、股息连涨 28 年；当前最大挑战是 Entresto 心衰药 2025 年第四季度美国进入仿制药竞争。
持有
·制药 ·内部研究
Pfizer 长期企业所有者视角投资研究
大型制药修复期,2025 收入 625.8 亿 / OCF 117 亿,剔除 COVID 后核心盘 +6%,股息覆盖宽,Vyndaqel 专利和解延至 2031,Seagen/Metsera 资本配置仍待证;当前 25.85 美元接近中性内在价值,合理买入区 18–21 美元。
观察
·制药 ·内部研究
Bristol-Myers Squibb 价值投资深度研究
全球大型制药龙头，2025 营收 481.9 亿、FCF 128.5 亿、股息率 4.24%；当前 59.46 美元，理想买入 45–52 美元，专利悬崖叠加管线接棒不确定，安全边际不够厚。
观察
