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·医疗器械 ·内部研究

Carl Zeiss Meditec: A High-Grade Ophthalmology Franchise Forced to Relearn Its Operating Model in China

Carl Zeiss Meditec is a premium German ophthalmology and microsurgery franchise where ophthalmology drives about 77% of sales and recurring revenue has climbed from 9% two decades ago to roughly 50%. A simultaneous China VBP shock and weak Americas equipment demand crushed H1 FY2025/26 adjusted EBITA margin to 6.1% from 10.7%, and the shares have fallen more than 80% from their 2021 peak to 27.96 euros. Rating Watch: a high-quality medtech franchise in a real trough, but the China relisting and margin-restoration bridge is still too unproven for a clean entry, with the ideal buy zone at 24 to 26 euros.

AFX.XETRA Carl Zeiss Meditec AG #医疗器械#眼科#显微外科#Carl Zeiss#周期反转#中国VBP#估值#ALC.US#JNJ.US#BLCO.US#DHR.US
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·光学 ·纵横研报

豪雅 HOYA（7741.TSE）巴菲特框架深度研究

HOYA是日本光学精密材料复合平台，业务分两大引擎：生活护理（眼镜片、隐形眼镜、内窥镜、人工晶体）占收入62%，信息技术（半导体EUV掩膜基板、HDD玻璃基板）占38%但贡献超高利润率（54%）。FY2026收入9477亿日元，净利2531亿日元，净现金5319亿日元，财务韧性极强。当前股价约25,835日元对应保守Owner Earnings约38倍，处于乐观估值区间，安全边际不充分，理想买入区间16,000–20,000日元，评级观察。

7741.TSE HOYA株式会社（HOYA Corporation） #光学#精密材料#半导体材料#眼健康#医疗器械#日本#高壁垒
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·医疗器械 ·内部研究

Zimmer Biomet 深度价值投资研究

全球骨科植入物厂商，主营膝髋关节、运动医学/创伤/四肢产品及 ROSA 机器人与数字化平台，需求受老龄化与骨关节炎长期支撑、现金流真实。生意质量过关但增长质量与护城河不及 Stryker，当前约 82 美元估值不贵却只对中性价值有折价，安全边际不足，给观察评级，理想买入区间 65-75 美元。

ZBH.US Zimmer Biomet Holdings, Inc. #骨科器械#医疗器械#关节置换#护城河#估值#价值投资
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·医疗器械 ·内部研究

Intuitive Surgical 长期企业所有者视角研究报告

机器人辅助手术龙头，经常性收入占比 84%、护城河靠生态而非单品；但截至 2026-05-22 股价约 439.80 美元、静态 PE 约 53.4 倍，相对合理内在价值（250–340 美元）明显溢价，缺乏安全边际，评级观察。

ISRG.US Intuitive Surgical, Inc. #Intuitive Surgical#da Vinci#机器人辅助手术#医疗器械#价值投资#安全边际#Owner Earnings
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