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06Reports

2026-06-12 ·医药外包(CRO) ·内部研究

Fortrea 深度研究：分拆自 Labcorp 的全球临床 CRO 独立化修复

Fortrea 是 2023 年自 Labcorp 分拆的全球 CRO（临床研究外包），聚焦 II–IV 期临床运营与临床药理，2025 年收入 27.23 亿美元。订单端 book-to-bill 连续三季高于 1.1x，但 2026 年收入指引中点仍下滑，毛债务约为调整后 EBITDA 的 5.6 倍。研报评级观察：订单修复初现，收入下行与高杠杆尚未解除。

FTRE.US Fortrea Holdings Inc. #CRO #医药外包 #临床试验 #分拆 #困境反转 #高杠杆

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2026-06-12 ·半导体 ·内部研究

Wolfspeed 深度研究：垂直整合碳化硅纯玩家，资产稀缺但毛利与每股价值仍未出坑

Wolfspeed 是美国垂直整合的碳化硅功率半导体纯玩家，2025 年 9 月完成 Chapter 11 重整后重新上市。重整削债约 70% 解决了利息却没解决毛利：FY2026 Q3 毛利率 -27%、经营现金流持续流出，可转债与权证再埋稀释风险。研报评级观察：资产稀缺，但毛利与每股价值仍未出坑。

WOLF.US Wolfspeed, Inc. #碳化硅 #功率半导体 #困境反转 #破产重整 #AI 数据中心 #股本稀释

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2026-06-09 ·锂电池与储能 ·内部研究

三星 SDI(006400.KO) 横纵研报

三星 SDI 是韩国最大综合电池公司、全球前五大锂电池厂之一，业务结构 Energy Solutions（EV 电池 + ESS + 小型锂电）约 93%、Electronic Materials 约 7%。FY2025 营收 KRW 13.27 万亿 (-21%)、营业亏 -1.72 万亿、净亏 -649 亿；Q1 2026 营收 3.58 万亿 (+12.6%)、营业亏收窄 -64.2%、净利转正 +561 亿。但 Q1 2026 全球 EV 电池份额跌出前 10（5.3 GWh / -27.7% YoY、vs CATL 40.7%）、2025-05 已增发 1.65 万亿 + 2025-2027 停派息、GM JV 印第安纳推迟 2027 投产、CEO Choi Joo-sun 自 2024-12 接任。

006400.KO Samsung SDI Co., Ltd. #锂电池 #储能 ESS #EV 电池 #韩股价值重估 #三星集团 #全固态电池 #困境反转

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