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·数字资产 ·内部研究
Strategy Inc 深度价值研究
原 MicroStrategy，已转型为持有 843,738 枚 BTC 的比特币金库公司，普通股是排在债务与优先股之后的剩余索取权。当前股价 164.85 美元约为调整后净资产 1.11 倍，缺乏安全边际；现货 BTC ETP 削弱其稀缺性。合理内在价值 129–150 美元。
避免
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Bitmine Immersion Technologies 深度价值研究
BMNR 是带费用、稀释与治理风险的高弹性 ETH 金库股而非高质量复利企业，调整后 EBITDA 仍负、股本不到一年扩约 125 倍；现价 19.61 美元相对合理内在价值 21–25 美元略有折价但不够便宜。
观察
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Galaxy Digital 深度价值投资研究
Galaxy Digital 是机构级数字资产金融服务平台，叠加德州 Helios AI/HPC 数据中心（已批容量超 1.6GW、向 CoreWeave 交付首个 data hall）；但 2025 年净亏损 2.41 亿美元、owner earnings 仍为负、资本结构含大量非控股权益与可交换单位，当前 27.55 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 15—20 美元。
观察
