#HPC

Cipher Digital 深度价值投资研究

Cipher Mining 从低成本比特币矿企转型 AI/HPC 数据中心开发商，已签 700MW HPC 租约、约 114 亿美元合同收入、约 7.87 亿美元年化 NOI；但 2026Q1 报表仍只有比特币挖矿单一分部、自由现金流深度为负、总借款净额约 47.3 亿美元、可转债与权证潜在稀释约 35%，当前 18.80 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 10—14 美元。

CleanSpark 深度价值投资研究

执行力强、扩张快的比特币矿企，50 EH/s 算力 + 1.8GW 电力储备，但 AI/HPC 仍是未签约期权，现价 14.69 美元高于合理价值区间。评级：观察。

HIVE Digital Technologies 深度研究

比特币矿业 + GPU/HPC 双引擎的重资本基础设施公司，算力达 25 EH/s，但自由现金流长期为负、增发摊薄重，现价 3.35 美元已贴近乐观估值。评级：观察。

Hut 8 深度价值投资研究

Hut 8 从比特币矿企转型为能源/数字基础设施平台，已签约 AI 数据中心容量约 597MW、基础租期合同价值约 168 亿美元；但 2025 年收入仅 2.35 亿美元、经营现金流 -1.39 亿美元、自由现金流持续为负、股本扩张至 1.125 亿股，当前 93.31 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 20—35 美元。

Riot Platforms 价值投资式深度分析

比特币挖矿 + 德州电力土地资产 + AI/HPC 数据中心转型的复合期权，2025 年经营现金流 -5.7 亿美元、股本三年扩张约 64%，当前股价已提前计入转型预期，安全边际不足。评级：观察。