·AI 数据中心基础设施 ·内部研究
Cipher Digital 深度价值投资研究
Cipher Mining 从低成本比特币矿企转型 AI/HPC 数据中心开发商，已签 700MW HPC 租约、约 114 亿美元合同收入、约 7.87 亿美元年化 NOI；但 2026Q1 报表仍只有比特币挖矿单一分部、自由现金流深度为负、总借款净额约 47.3 亿美元、可转债与权证潜在稀释约 35%，当前 18.80 美元安全边际不足，评级观察，理想买入 10—14 美元。
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#高密度托管
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Core Scientific 深度价值研究
Core Scientific 从比特币矿企转型 AI/HPC 高密度托管，已签约 590MW、计费 243MW、合同最低租金承诺近百亿美元；但客户集中度极高、33 亿美元项目债、普通股权益为负、2025 自由现金流 -4.5 亿美元，评级观察，理想买入 12—16 美元。
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