·医疗险与 PBM ·内部研究
Centene 长期价值投资分析
美国 Medicaid+ACA Marketplace 政府医保管理龙头，2760 万会员；2025 计提 67.23 亿 goodwill 减值，现价 59.42 美元约 293 亿市值已计入部分修复预期，安全边际不明显。
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·电力公用事业 ·内部研究
CMS Energy 长期价值投资分析
密歇根州受监管电力+燃气公用事业 Consumers Energy 母公司，190 万电力/180 万燃气客户；2025 营收 56.38+24.93 亿，现价 74.53 美元、PE 20.6 倍偏高，安全边际不明显。
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·餐饮 ·内部研究
Chipotle Mexican Grill 长期价值投资分析
北美高端快休闲墨西哥菜龙头，2025 营收 119.3 亿、4042 家自营店；现价 32.89 美元约 28x owner earnings，同店转负+利润率回落，安全边际不明显。
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·交易所 ·内部研究
CME Group 长期价值投资分析
全球最大衍生品交易所与清算所，2025 营业利润率 64.9%、现金流强；现价 291.23 美元、25x P/FCF，盈利收益率 4.0% 低于 10Y 国债，安全边际不明显。
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·保险 ·内部研究
Cincinnati Financial 长期价值投资分析
美国中型财险+寿险集团，连续 65 年提分红、综合成本率长期 93.6% 跑赢行业 99.6%；现价 168.10 美元、1.65x 账面价值，安全边际不明显。
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·家庭与个人护理 ·内部研究
Colgate-Palmolive 长期价值投资分析
全球口腔护理+宠物营养龙头，全球牙膏份额 41.1%、Hill's 强势品牌；2025 营收 203.82 亿，现价 90.35 美元、35x PE 偏贵，安全边际不明显。
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·医疗险与 PBM ·内部研究
The Cigna Group 长期价值投资分析
美国商业医疗险+PBM 双引擎，2025 营收 2749 亿、Evernorth 处方 22.22 亿张；现价 286 美元约 9-10x owner earnings，便宜但有 PBM 监管折价，安全边际不明显。
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·物流与供应链 ·内部研究
C.H. Robinson 长期价值投资分析
北美最大资产轻型物流中介，2025 撮合 3700 万票货运、服务 7.5 万客户；现价 174.23 美元、PE 35.3 倍已计入 Lean AI 利润率改善的乐观预期，安全边际基本没有。
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·家庭与个人护理 ·内部研究
Church & Dwight 长期价值投资分析
美国家庭与个人护理龙头，ARM & HAMMER 进入 86% 美国家庭；2025 自由现金流 10.93 亿、PE 31.7 倍，现价 96.25 美元接近合理区间下沿，安全边际不明显。
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·商业银行 ·内部研究
Citizens Financial Group 长期价值投资分析
美国中大型区域银行，2025 ROTCE 11.2%、TBV/股 38.07 美元；现价 62.89 美元、1.66x P/TBV 已计入 ROTCE 持续走高的乐观预期，安全边际不明显。
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·化肥 ·内部研究
CF Industries 长期价值投资分析
北美氮肥与氨气龙头，2025 营收 59.4 亿、北美低气价+物流网络构成成本护城河；现价 121.70 美元接近合理区间下沿，Blue Point 低碳氨项目执行风险待观察。
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·工程机械 ·内部研究
Caterpillar 长期价值投资分析
全球工程机械与矿机龙头，2025 营收 675.89 亿、服务收入 240 亿、连接资产超 160 万台；现价 879.89 美元远超合理区间 300-380 美元，安全边际基本不存在。
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·包装食品 ·内部研究
Archer Daniels Midland 长期所有者视角研究
农产品供应链龙头,2025 收入 803 亿但归母仅 10.78 亿、PE 34.6×;现金流改善多来自营运资本释放,2024 内控缺陷与 Nutrition 长期承诺-回报落差削弱管理层信任;当前价为'周期回暖'预付。
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