#PBM

CVS Health 长期所有者视角研究

医保 + PBM + 药房 + 初级医疗一体化综合体。资产负债表稳但非轻装；当前价处合理价值区间偏上、安全边际不明显，更适合等到 70-80 美元再下手。

The Cigna Group 长期价值投资分析

美国商业医疗险+PBM 双引擎，2025 营收 2749 亿、Evernorth 处方 22.22 亿张；现价 286 美元约 9-10x owner earnings，便宜但有 PBM 监管折价，安全边际不明显。