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哈萨克斯坦原子工业（KAP.IL）横纵深度研报

Kazatomprom 是哈萨克斯坦国家原子工业公司，世界第一大铀矿生产商，占全球初级供给约 22%，以独家 ISL（就地浸出）工艺保持成本曲线最左端（2025 AISC USD 29.53/磅）。2025 营收 USD 3.84B、调整后净利 USD 1.21B、归属 EBITDA USD 1.86B；产量 25,839 吨铀（100% 基础）、实现价 USD 65.32/磅。Samruk-Kazyna 国资 75% 控股 + 伦敦 GDR 上市，主要客户中国 35%、欧洲 25%。

Federal Realty Investment Trust 长期企业所有者视角深度研究

好资产，价格不便宜。FRT 是美国开放式零售 REIT，资产质量与分红纪律俱佳，但现价约 15.9 倍前瞻 FFO、股息率 3.8% 低于美债，安全边际不足；合理买入 85–100 美元。

Pinnacle West Capital Corporation 价值投资研究报告

亚利桑那受监管电力公用事业，需求稳定、监管护城河强，但自由现金流持续为负、增长高度依赖融资与费率回收。当前价 99.74 美元接近合理区间上沿，股息率低于 10 年期国债，安全边际不足。评级观察，理想买入 75-85 美元。

Healthpeak Properties 深度价值投资研究

美国医疗地产 REIT，靠门诊医疗楼与生命科学实验室物业收租、再开发，现金流真实、负债表稳健、估值不贵，但护城河不宽、资本密集、实验室仍承压。生意可理解、资产有锚，但当前约 19.15 美元对应约 11 倍 owner earnings，相对合理内在价值折价不厚，安全边际不明显，给观察评级，理想买入区间 16.5-18 美元。

Kimco Realty 深度价值投资研究

美国最大的开放式、杂货锚定社区购物中心 REIT，租金现金流稳、负债表强、护城河中等偏强。生意可理解、质量过关，但当前约 24 美元股价对应约 13 倍前瞻 FFO，相对保守内在价值反有溢价，安全边际不足，给观察评级，理想买入区间 18-21 美元。

Evergy 长期企业所有者视角投资分析

堪萨斯与密苏里受监管电力公用事业，区域垄断护城河稳但非高ROIC卓越生意；现价约82.85美元对应PE约22.1倍、股息率3.36%，合理估值带65-80美元，安全边际不明显，理想买入55-65美元。

NiSource 价值投资深度研究

六州受监管气电公用事业，护城河强但资本开支吞噬现金、靠增发举债前行，46.77 美元已计入数据中心乐观预期，安全边际不足，评级观察。

Consolidated Edison 长期企业所有者视角研究

纽约都会区受监管电/气/蒸汽公用事业龙头，质地稳健、护城河深，但当前 107.70 美元已接近合理区间上沿；股息收益率 3.3% 低于 10Y 国债 4.56%，安全边际不明显。

ONEOK 深度价值投资分析

北美中游能源平台，6 万英里管道+90% fee-based 收入；当前 90 美元股息率 4.7%，理想买入 75-85 美元、可接受持有 85-95 美元。

Kinder Morgan 长期所有者视角研究

北美最大能源运输与储运基础设施公司，7.8 万英里管道、天然气板块占营收 65%；当前 33.79 美元对应 P/E 22.7x、P/Owner Earnings 15-16x，股息率 3.5% 低于 10Y 美债 4.57%，给观察评级。

AT&T 长期所有者视角研究

自由现金流 180 亿+、股息率 4.5%、估值偏低，但 ROIC 和定价权弱；24.43 美元更像收益型底仓而非高质量复利机器。

Bristol-Myers Squibb 价值投资深度研究

全球大型制药龙头，2025 营收 481.9 亿、FCF 128.5 亿、股息率 4.24%；当前 59.46 美元，理想买入 45–52 美元，专利悬崖叠加管线接棒不确定，安全边际不够厚。

Xcel Energy 长期所有者视角研究

8 州监管公用事业 + AI 数据中心驱动 capex 周期;FY2026 ongoing EPS 指引 4.04-4.16 美元、长期 EPS 增长 6-8%+、股息率 2.8%;按 1.8-2.1× P/B 合理估值 68-80 美元,当前 81.08 略偏贵、Owner Earnings 受 capex 拖累。

Exelon Corporation 深度价值投资研究

高质量、护城河真实的受监管输配电公用事业，六家全监管子公司覆盖近 1100 万客户、rate base 增长可见度高；但股东自由现金流长期为负、依赖持续股权与债务融资，45.35 美元更像合理价而非低估价，安全边际不明显。