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哈萨克斯坦原子工业（KAP.IL）横纵深度研报

Kazatomprom 是哈萨克斯坦国家原子工业公司，世界第一大铀矿生产商，占全球初级供给约 22%，以独家 ISL（就地浸出）工艺保持成本曲线最左端（2025 AISC USD 29.53/磅）。2025 营收 USD 3.84B、调整后净利 USD 1.21B、归属 EBITDA USD 1.86B；产量 25,839 吨铀（100% 基础）、实现价 USD 65.32/磅。Samruk-Kazyna 国资 75% 控股 + 伦敦 GDR 上市，主要客户中国 35%、欧洲 25%。

KAP.IL JSC National Atomic Company Kazatomprom #铀矿#核电#哈萨克斯坦#ISL#国资#周期股#股息#资源股
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Kaspi.kz 深度价值投资研究

哈萨克斯坦 Payments + Marketplace + Fintech 双边 super-app，2025 年归母 10,731.8 亿坚戈、Tier 1 资本充足率 19.6%、Fitch BBB-。当前 $87.78、市值 ~$166.6 亿，静态 P/E ~7.8x、P/OE ~10x，相对 Nu/MELI/Block 明显折价；折价反映哈萨克/土耳其主权监管、Hepsiburada 整合执行与治理风险。"好生意+不便宜的价"，给观察。

KSPI.US Kaspi.kz JSC #金融科技#新兴市场#Super App#支付#数字银行#哈萨克斯坦#平台经济#Hepsiburada
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