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SBA Communications 价值投资分析报告

美国/海外宏塔租赁 REIT，站址租赁占分部经营利润 97.9%，护城河真实但当前 204.62 美元缺乏安全边际；中性内在价值约 188 美元，理想买入 150-170 美元，评级观察。

AT&T 长期所有者视角研究

自由现金流 180 亿+、股息率 4.5%、估值偏低，但 ROIC 和定价权弱；24.43 美元更像收益型底仓而非高质量复利机器。

T-Mobile 长期所有者视角研究

美国无线寡头中执行力最强者,2025 服务收入 713 亿、Adj FCF 180 亿;但 Deutsche Telekom 54.5% 控股,回购均价 233 美元高于现价,理想买入 145-165 美元。

Qualcomm 高通长期所有者视角研究

半导体平台 + 专利许可双引擎,FY25 收入 442.84 亿美元,QTL 税前利润率 72%;但手机端面临 Apple 自研基带与中国 OEM 自研挤压,当前约 20× Owner Earnings 不便宜,理想买入区间 150-180 美元。