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#净现金

08Reports

2026-06-15 ·游戏与娱乐 ·内部研究

网易 NetEase 深度研究

网易是中国最依赖自研游戏的互联网公司，2025 年约 82% 收入来自游戏。当前看点是 243 亿美元净现金撑起的成熟现金流，与《Where Winds Meet》《Marvel Rivals》能否把海外第二曲线做实之间的拉锯；静态市盈率约 16.5 倍并未给出折价。研报评级持有：高质量游戏现金流稳健，但当前价位对海外新作兑现已部分预支。

NTES.US 网易公司 NetEase, Inc. #网易 #游戏 #自研 IP #海外扩张 #净现金 #估值

持有

2026-06-08 ·激光雷达(汽车电子·自动驾驶感知) ·内部研究

禾赛科技是全球车载激光雷达龙头，2014 年创立于上海，2023 年上市纳斯达克、2025 年港股双重主要上市。纯激光雷达硬件供应商，产品横跨 ADAS 前装、Robotaxi/L4 与机器人三大场景，客户含 40 个汽车品牌与全球多数头部 Robotaxi 公司。2025 年出货 162 万台、营收约 4.33 亿美元（约 30 亿元人民币），是全球首家实现全年 GAAP 盈利的激光雷达企业，账上净现金约 9.4 亿美元。

HSAI.US 禾赛科技（Hesai Group） #激光雷达 #自动驾驶 #Robotaxi #ADAS #智能驾驶 #中概股 #双重上市 #净现金 #盈利质量 #地缘风险 #观察

观察

2026-06-08 ·黄金矿业(贵金属·金矿开采) ·内部研究

艾格尼科鹰矿(AEM) 横纵研报

艾格尼科鹰矿（Agnico Eagle，AEM，NYSE/TSX 双重上市，以美元报告）是全球第二大、质地公认最优的黄金矿企，2025 年产金约 345 万盎司、AISC 约 1,339 美元/盎司为大型资深金企最低，约 97% 产量来自加拿大/澳洲/芬兰等 A 级矿业管辖区，黄金为绝对主业（少量白银/铜/锌副产），核心矿区含加拿大 Detour Lake、Canadian Malartic、Meadowbank 及芬兰 Kittila、澳洲 Fosterville。资产负债表为净现金约 29 亿美元、总债务仅约 2 亿美元（2026-04 获 Fitch 上调至 A-），2025 年自由现金流创纪录约 44 亿美元。当前正处黄金现货于 2026-01 底创历史新高（盘中约 5,589 美元/盎司）后高位回调、AEM 股价自 2026-03-02 高点 251.57 美元回撤约 35% 的周期阶段。本报告评级观察（中性，下行风险条件于金价回落），理想买入 ≤ 135 美元；与卖方 Buy/平均目标 254 美元（约 +55%）的共识相左，但双方真正对赌的是无人能可靠预测的金价。

AEM.US 艾格尼科鹰矿有限公司（Agnico Eagle Mines Limited） #黄金 #贵金属 #金矿 #黄金股 #周期股 #央行购金 #净现金 #低PE陷阱 #地缘安全 #观察

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