·激光雷达(汽车电子·自动驾驶感知) ·内部研究
速腾聚创深度研究：车载与机器人双轮驱动的激光雷达供应商
速腾聚创是车载 ADAS 与机器人双轮驱动的激光雷达供应商，靠自研芯片压成本上规模。2025 年收入 19.41 亿元、毛利率升至 26.5%，第四季度首次单季盈利；2026 年一季度毛利率又回落到 21.7%、再亏 6332 万元，规模拐点已现，利润拐点未坐实。研报评级观察：机器人放量兑现，但稳定盈利仍待验证，现价高于理想买入区 19–23 港元。
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禾赛科技(HSAI) 横纵研报
禾赛科技是全球车载激光雷达龙头，2014 年创立于上海，2023 年上市纳斯达克、2025 年港股双重主要上市。纯激光雷达硬件供应商，产品横跨 ADAS 前装、Robotaxi/L4 与机器人三大场景，客户含 40 个汽车品牌与全球多数头部 Robotaxi 公司。2025 年出货 162 万台、营收约 4.33 亿美元（约 30 亿元人民币），是全球首家实现全年 GAAP 盈利的激光雷达企业，账上净现金约 9.4 亿美元。
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·AI 汽车与自动驾驶 ·内部研究
AI 汽车与自动驾驶投资研究
AI 汽车已从演示级跨入收入级，但收入结构分层。最先兑现的是 L2/L2+ ADAS 与“卖铲人”——GM Super Cruise（FY26 指引近 4 亿美元、约 70% 毛利）、Qualcomm 汽车（Q2 13 亿、+38%）、Mobileye（2025 18.94 亿、+15%）；Robotaxi 真实付费但仍属规模化早期（Waymo / Apollo Go / Pony.ai / WeRide）。利润短中期更可能流向 ADAS 装车、车载 AI 芯片/域控、少数已闭环的车队平台。
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