纵横研报
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#Robotaxi

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·AI 汽车与自动驾驶 ·内部研究

Mobileye 深度研究

Mobileye 是以 EyeQ 芯片、软件与 REM 众包地图向全球车厂分层销售智驾能力的 ADAS 龙头，英特尔控股。2026Q1 收入 5.58 亿美元同比增 27%、全年指引中值上调至 19.75 亿美元，但当季计提 37.88 亿美元商誉减值，高阶智驾与 Robotaxi 的兑现仍慢于 2022 年的乐观想象。研报评级持有：核心 ADAS 现金流扎实，当前价更接近合理而非便宜。

MBLY.US Mobileye Global Inc. #ADAS#自动驾驶#Robotaxi#EyeQ 芯片#REM 地图
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·互联网平台 ·内部研究

百度深度研究

百度是以搜索广告现金流为底座、向 AI 云与 Robotaxi 转型的中国互联网平台。2026Q1 AI 业务收入 136 亿元、首次占主体业务过半，AI 云基础设施同比增 79%，但在线营销同比下滑 22%，利润兑现尚待验证。研报评级观察：AI 云在加速，但广告下滑与利润兑现尚未给出足够安全边际。

BIDU.US 百度集团股份有限公司（Baidu, Inc.） #AI 云#Robotaxi#昆仑芯#搜索广告#大模型#中概股
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·新能源汽车 ·内部研究

Tesla 深度研究

以电动车为现金流底座，叠加储能、充电网络与自动驾驶/机器人期权的平台型公司。2025 年储能收入增长 27% 成为第二增长曲线，但汽车收入下滑 10%、利润倚重政策红利，市场已按自动驾驶成功提前定价。研报评级持有：好公司，但 396.68 美元的现价透支了太多未验证的远期预期。

TSLA.US Tesla, Inc. #自动驾驶#Robotaxi#FSD#储能#估值
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·新能源汽车 ·内部研究

Tesla 价值投资研究

以电动车为底盘、叠加储能与软件订阅的制造与平台公司。品牌、直营渠道与超充网络的护城河仍然真实，但 2025 年净利润仅 37.94 亿美元，1.4 万亿美元市值对应超过 360 倍滚动市盈率，定价押在 Robotaxi 与机器人终局上。研报评级观察：企业优秀，价格昂贵，等待足够的安全边际。

TSLA.US Tesla, Inc. #价值投资#Owner Earnings#安全边际#Robotaxi#储能
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·激光雷达(汽车电子·自动驾驶感知) ·内部研究

禾赛科技(HSAI) 横纵研报

禾赛科技是全球车载激光雷达龙头，2014 年创立于上海，2023 年上市纳斯达克、2025 年港股双重主要上市。纯激光雷达硬件供应商，产品横跨 ADAS 前装、Robotaxi/L4 与机器人三大场景，客户含 40 个汽车品牌与全球多数头部 Robotaxi 公司。2025 年出货 162 万台、营收约 4.33 亿美元（约 30 亿元人民币），是全球首家实现全年 GAAP 盈利的激光雷达企业，账上净现金约 9.4 亿美元。

HSAI.US 禾赛科技（Hesai Group） #激光雷达#自动驾驶#Robotaxi#ADAS#智能驾驶#中概股#双重上市#净现金#盈利质量#地缘风险#观察
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·AI 汽车与自动驾驶 ·内部研究

AI 汽车与自动驾驶投资研究

AI 汽车已从演示级跨入收入级，但收入结构分层。最先兑现的是 L2/L2+ ADAS 与“卖铲人”——GM Super Cruise（FY26 指引近 4 亿美元、约 70% 毛利）、Qualcomm 汽车（Q2 13 亿、+38%）、Mobileye（2025 18.94 亿、+15%）；Robotaxi 真实付费但仍属规模化早期（Waymo / Apollo Go / Pony.ai / WeRide）。利润短中期更可能流向 ADAS 装车、车载 AI 芯片/域控、少数已闭环的车队平台。

SECTOR.AI AI 汽车与自动驾驶（赛道研究） #自动驾驶#ADAS#Robotaxi#车载芯片#激光雷达#智能座舱#L2/L3#智能驾驶
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