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·激光雷达(汽车电子·自动驾驶感知) ·内部研究
禾赛科技(HSAI) 横纵研报
禾赛科技是全球车载激光雷达龙头，2014 年创立于上海，2023 年上市纳斯达克、2025 年港股双重主要上市。纯激光雷达硬件供应商，产品横跨 ADAS 前装、Robotaxi/L4 与机器人三大场景，客户含 40 个汽车品牌与全球多数头部 Robotaxi 公司。2025 年出货 162 万台、营收约 4.33 亿美元（约 30 亿元人民币），是全球首家实现全年 GAAP 盈利的激光雷达企业，账上净现金约 9.4 亿美元。
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·新能源汽车 ·内部研究 播客
Tesla 横纵分析：硬件现金流 + AI/机器人期权的高弹性转型公司
市值 1.51 万亿美元、静态 PE 约 391 倍，当前价 426 美元已为 Physical AI 远期期权付费；汽车主业放缓、储能毛利率升至 39.5% 成第二利润中心；中性偏谨慎，但保留高弹性上行期权。
中性偏谨慎
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AI 汽车与自动驾驶投资研究
AI 汽车已从演示级跨入收入级，但收入结构分层。最先兑现的是 L2/L2+ ADAS 与“卖铲人”——GM Super Cruise（FY26 指引近 4 亿美元、约 70% 毛利）、Qualcomm 汽车（Q2 13 亿、+38%）、Mobileye（2025 18.94 亿、+15%）；Robotaxi 真实付费但仍属规模化早期（Waymo / Apollo Go / Pony.ai / WeRide）。利润短中期更可能流向 ADAS 装车、车载 AI 芯片/域控、少数已闭环的车队平台。
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