#疫苗

Moderna 长期企业所有者视角研究

mRNA 平台生物制药公司，新冠疫苗起家，现金尚可但已转入烧钱等新品接棒的转型期；价值高度依赖少数审批与肿瘤三期，安全边际不足，评级观察。

Merck 长期企业所有者视角研究

全球创新药龙头，Keytruda 占 2025 年收入 49%；当前价 122.41 美元 FCF 收益率仅 4.1%，低于 10 年期美债，对 2028-2029 年专利悬崖安全边际不足。