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京元电子 KYEC 深度研究

京元电子是全球最大的纯第三方半导体测试厂，AI 芯片测试是核心增量。2026 年一季营收首破百亿新台币、毛利率连五季升到 39.7%，但 2026 年资本开支上调到 500 亿元远超去年营收、现价 NT$282 对应约 37 倍市盈率、安全边际接近为零。研报评级持有：AI 测试需求真实，但高资本强度与峰值估值都需消化。

力成科技深度研究

台湾存储封测 OSAT，靠封装、测试、模组服务，正押注 FOPLP 与 HBM 先进封装。2026 年一季度毛利率 19.4%、EPS 2.5 元确认景气反转，资本开支上修至 500 亿新台币，市盈率近 40 倍远超历史 13–21 倍。研报评级观察：景气改善真实，HBM 直益证据不足，理想买入区 180–220 元。

长电科技深度研究

全球前三的 OSAT 封测厂商，星科金朋并购后形成中国、新加坡、韩国多地产能与全球客户布局。2025 年营收 388.71 亿元创新高，归母净利 15.65 亿元却同比下降 2.75%，2026 年百亿资本开支继续吞噬自由现金流。研报评级观察：先进封装期权真实，但不足以覆盖重资本与估值前置，理想买入区 28–36 元。

通富微电深度研究

中国大陆重要 OSAT 封测厂，靠苏州、槟城两座合资工厂深度绑定 AMD，占其相关产品 80% 以上。2025 年营收 279.21 亿元、归母净利 12.19 亿元创新高，但扣非仅 8.41 亿元，扣非市盈率超 110 倍。研报评级观察：AMD 链条兑现很快，扣非盈利和安全边际没跟上股价，理想买入区 28–36 元。