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·软件与互联网 ·内部研究
Alphabet Inc. 长期企业所有者视角研究
2025 年营收首破 4000 亿美元的顶级平台现金流机器，搜索现金牛叠加 Cloud/AI 上行期。当前约 383.47 美元股价已接近乐观情景上沿，安全边际不足。保守内在价值 90-120、合理 200-260、乐观 340-390 美元，宜等价格而非追价格。
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·AI 搜索与浏览器 ·内部研究
AI 搜索与浏览器重构的投资研究
AI 搜索把网页索引、答案生成、广告分发与浏览器权限重新打包成新入口层，Search/Browser/Agent 融合。利润池被重排但不均分——短期最大利润池仍留在 Google（搜索约 90%、Chrome 约 68%），增量向微软、专业数据库与企业搜索转移。GEO 重构而非取代 SEO；AI 浏览器受 prompt injection 安全约束。高确定性优先 Alphabet、微软、RELX、TRI、WKL，高弹性看 Reddit 与 Semrush/Similarweb 等 GEO 卖铲人。
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