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Circle Internet Group 长期所有者视角研究

USDC 发行方，2026 年 3 月末流通量 ~770 亿；监管路径领先（MiCA、法国牌照、OCC 信托银行批准）。但 ~114 美元股价 = 64x 简单 FCF / 100+x 保守 Owner Earnings，严重依赖利率水平与 Coinbase 分销分成，安全边际不明显。