#稳定币

Ethereum 长期所有者视角研究

以太坊承载半数稳定币、441 亿 DeFi TVL、337 亿 rollup 资产；但 Merge 后供应仍净增 117.7 万枚、年化 +0.266%，价值捕获弱；$2,184 当前价已落入乐观区间，需强叙事兑现才能支撑。

Circle Internet Group 长期所有者视角研究

USDC 发行方，2026 年 3 月末流通量 ~770 亿；监管路径领先（MiCA、法国牌照、OCC 信托银行批准）。但 ~114 美元股价 = 64x 简单 FCF / 100+x 保守 Owner Earnings，严重依赖利率水平与 Coinbase 分销分成，安全边际不明显。