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Sea Limited(SE.US) 横纵研报

Sea Limited(冬海集团)是东南亚最大互联网平台,新加坡总部、纽交所上市,三引擎并行:Shopee 电商、Monee 数字金融、Garena 游戏(Free Fire)。FY2025 收入 USD 22.9B(+36%)、GAAP 净利润 USD 1.6B(+260%),首次规模化盈利;Shopee 东南亚 GMV 份额约 53% 居六国第一,Monee 贷款余额一年增 71% 至 USD 9.9B。Q1 2026 收入再加速至 +47%,但 GAAP EPS 0.67 不及预期,股价较 52 周高 199 腰斩至 84 附近。

SE.US Sea Limited / 冬海集团 #东南亚电商#互联网平台#金融科技#游戏发行#新兴市场#Forrest Li
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Kaspi.kz 深度价值投资研究

哈萨克斯坦 Payments + Marketplace + Fintech 双边 super-app，2025 年归母 10,731.8 亿坚戈、Tier 1 资本充足率 19.6%、Fitch BBB-。当前 $87.78、市值 ~$166.6 亿，静态 P/E ~7.8x、P/OE ~10x，相对 Nu/MELI/Block 明显折价；折价反映哈萨克/土耳其主权监管、Hepsiburada 整合执行与治理风险。"好生意+不便宜的价"，给观察。

KSPI.US Kaspi.kz JSC #金融科技#新兴市场#Super App#支付#数字银行#哈萨克斯坦#平台经济#Hepsiburada
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