#平台经济
·互联网平台 ·内部研究
Uber Technologies 深度价值研究
全球多边平台 2.02 亿 MAPCs / 135.67 亿 trips,2025 收入 520.17 亿 / Adj EBITDA 87.3 亿,资本开支极轻 FCF 真实释放;FCF 收益率 6.2% 相对 10Y 美债 4.57% 风险补偿有限,监管+AV+并购三重不确定,合理买入区 50–60 美元。
观察
·金融科技 ·内部研究
Kaspi.kz 深度价值投资研究
哈萨克斯坦 Payments + Marketplace + Fintech 双边 super-app，2025 年归母 10,731.8 亿坚戈、Tier 1 资本充足率 19.6%、Fitch BBB-。当前 $87.78、市值 ~$166.6 亿，静态 P/E ~7.8x、P/OE ~10x，相对 Nu/MELI/Block 明显折价；折价反映哈萨克/土耳其主权监管、Hepsiburada 整合执行与治理风险。"好生意+不便宜的价"，给观察。
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