保险

Erie Indemnity Company 长期企业所有者视角深度研究

高质量保险管理收费平台，围绕 Erie Insurance Exchange 按保费比例抽取管理费，商业逻辑清晰、现金流优质；但 213 美元股价接近中性内在价值下沿、安全边际不足，叠加公众股东无投票权与管理费诉讼不确定性，理想买点在 160–180 美元。评级观察。

Globe Life 价值投资研究

存量保单池稳健、回购纪律较强的寿险公司，但标准 FCF 口径可能高估真实所有者收益，当前约 153 美元接近合理区间中部、安全边际不足，理想买入区间 120–135 美元。评级观察。

Everest Group 深度价值投资研究

全球性 P&C 再保险与商业保险承保平台，靠评级、资本和经纪关系组合护城河赚承保利润加浮存金收益。生意能理解但盈利受灾害、长尾准备金和费率周期摆布；当前约 324 美元对应 0.84 倍账面价值、6.6 倍 TTM PE，便宜但便宜有因，安全边际不够厚，给观察评级，理想买入区间 260-290 美元。

W. R. Berkley Corporation 长期企业所有者视角研究

高质量商业财险公司，承保纪律强、ROE 连续四年超 20%，但 2.46 倍 P/B 已带质量溢价，安全边际不足，合理买入 50-58 美元。

Prudential Financial 深度价值投资分析

美国头部综合金融集团 + PGIM 全球资管平台，AUM 1.609 万亿；2025 经营 ROE 14.9%、调整后 P/ABV 1.03x、连续 18 年提股息；估值 85-100 / 100-120 / 120-135 vs 现价 102.62，理想买入 80-92，Japan 治理事件折价仍在消化。

The Hartford Financial Services Group 深度研究:优质保险商但安全边际不厚

美国保险与福利平台,承保纪律强、账面价值持续增长,但当前 135 美元股价只算合理偏可接受;9.5 倍 PE 对应高位盈利、安全边际不厚,理想买入区间 105-120 美元。

MetLife 深度价值投资分析

全球多元化寿险与退休方案龙头，六大分部均衡；83 美元处保守上沿/合理下沿，理想买入 70-78、安全边际不够厚。

Travelers Companies 深度价值投资研究

美国大型财险公司，2025 年 ROE 21%、核心 ROE 19.4%，承保纪律与投资收益齐升；当前 306.46 美元已隐含质量溢价，理想买入 250-280 才有安全边际。

Progressive 长期所有者视角研究

优质财险复利机器，承保纪律强、双渠道分销、浮存金质量好；2025 年综合成本率 87.4、PB 约 3.64x / PE 约 10.15x 已充分定价高 ROE 长期延续，理想买入 130-155 美元。

Cincinnati Financial 长期价值投资分析

美国中型财险+寿险集团，连续 65 年提分红、综合成本率长期 93.6% 跑赢行业 99.6%；现价 168.10 美元、1.65x 账面价值，安全边际不明显。

Chubb 深度价值投资分析

全球高质量 P&C 保险集团。2025 全年综合成本率 85.7% 创历史新低、2026Q1 84.0%。328.25 美元位于合理区间 300-345 中枢，但盈利处周期高位，安全边际不明显；理想买入 260-290 美元。

Assurant 特色保险与保障平台研究

Assurant 是移动设备保障、汽车保障、房屋险细分龙头,2025 收入 128.1 亿;Global Housing 含周期性,当前 255 美元处合理价值下沿,无明显安全边际。

Arthur J. Gallagher 保险经纪并购复利研究

AJG 是全球第三大保险经纪商,2025 收入 139.4 亿、客户极度分散;AssuredPartners 大并购后市场已预支整合协同,当前 204.75 美元静态 PE 33 倍,赔率不明显。

Aon 风险与人力资本平台研究

Aon 全球风险与人力资本顾问+分销平台,核心是保险经纪+再保险+健康福利+退休咨询;当前 324.78 美元 PE 17.8 倍处合理区间上半部,高质量但不显著便宜。

Allstate 个人财险与保护服务研究

Allstate 是美国第三大个人财险商,2025 综合成本率 85.2% 处近年低位;当前 216.60 美元落在合理价值带内,高盈利含承保周期顺风成分,保护垫变薄。

AIG 财产责任保险与资本回报研究

AIG 已完成瘦身转向纯财险,2025 综合成本率 90.1%、回购 58 亿美元;但核心 ROE 11.1% 仍弱于 Chubb/Travelers/Hartford,当前 77.05 美元缺保守内在价值下沿的安全边际。

Aflac 补充保险与日本市场研究

Aflac 是日本补充保险龙头,日本贡献 69% 利润、品牌渠道壁垒深;当前 117.86 美元已接近合理区间上沿,缺乏保守投资者所需的安全边际。

Arch Capital Group Ltd. 深度价值研究

纪律化承保+多平台分散的优质保险企业，BVPS 六年 CAGR 约 16%、长期回购增厚每股价值；当前 95.87 美元约 1.45 倍 PB，合理偏低但安全边际有限，评级谨慎买入，理想买入区 80-90 美元。