卫星通信

Iridium: A Global Cash Machine With Option Premium

Iridium Communications operates the only truly global commercial L-band cross-linked LEO satellite network, selling mostly recurring service revenue for critical voice, IoT, and now timing connectivity where terrestrial networks fail. In 2025 it produced $871.7 million total revenue, $634.0 million service revenue, and $495.3 million OEBITDA, yet at roughly $6.25 billion enterprise value, about 12.6x 2025 OEBITDA, the stock already prices a strategic second curve in NTN Direct, PNT, and the planned Aireon deal against guidance of only flat-to-2% service growth in 2026. Rating Hold: a proven cash-generating global satellite asset whose current price already assumes meaningful success from NTN Direct, PNT, and aviation expansion.

Viasat 卫星通信深度研究

Viasat 是面向航空、海事、政府与国防的全球卫星通信运营商，收入分通信服务（约 33.0 亿美元）与国防先进技术 DAT（约 13.41 亿美元）两大块。FY2026 营收约 46.4 亿美元、自由现金流转正、净债务降到约 48 亿美元、杠杆约 3.1 倍，但 Starlink 已在航空抢下 7000 架以上飞机合同。研报评级持有：国防与航空在改善现金流，但 LEO 竞争与债务让现价仅适合持有。

Gilat Satellite Networks 长期所有者视角研究

卫星通信地面设备 + 国防终端 + 秘鲁电信运营的混合型公司；2025 高增长靠收购 Stellar Blu，但该业务净亏损、压低商业毛利率，客户集中且两大客户已合并。现价 16.24 美元高于中性内在价值、无安全边际。理想买入 7-9 美元。

Comtech Telecommunications 长期所有者视角研究

卫星地面通信（S&S）+ NG911 紧急通信（Allerium）的高杠杆重组股；子资产不差，但净债务叠加可转优先股清算优先权严重压缩普通股价值。现价 5.80 美元仅乐观情景接近合理、无安全边际，评级避免。理想买入 2-3.5 美元。

EchoStar 深度价值研究

DISH TV + Sling + Boost Mobile + HughesNet + 已停 5G 资产；2026Q1 披露持续经营重大疑虑，频谱卖 AT&T 226.5 亿 + SpaceX 220 亿；估值 70-90 / 90-120 / 120-155 vs 现价 123.12，理想买入 75-95，永久损失 50%+。

AST SpaceMobile 价值投资深度研究

卫星直连普通手机赛道领跑者；已获 FCC 248 颗卫星批准、AT&T/Verizon/FirstNet 合作，2026 全年收入指引 $1.5-2.0 亿、目标 45 颗 BlueBird 在轨。但 2025 经营现金流 -7,152 万、投资现金流 -15.41 亿，未到自由现金流阶段；当前 $83.67、市值 $243.2 亿，EV/2026E Sales 约 136-183x，相对 Iridium (7x)、Globalstar (39x) 明显贵。理想买入 $8-14、可接受持有 $15-25、>$45 高估。