#拼多多

PDD Holdings 深度研究报告

现金流很好，但 Temu 的利润与合规成本仍看不清；维持「观察」。当前约 87.55 美元属「可以持有」，理想买入 65 美元以下，对新资金安全边际不足。

PDD Holdings 深度研究报告

高效率的全球价值电商平台，2025 年营业利润率 21.6%、约 9.6 倍 PE 估值不贵；但 Temu 失去小额包裹政策红利、国内价格战与即时零售挤压利润中枢，合理买入区间 70–82 美元，安全边际不足，评级观察。

PDD Holdings 长期价值投资深度研究

平台轻资产+强现金流的优质生意,但单分部披露让 Temu 经济性不透明、VIE/跨境监管多层折价。10× 保守 Owner Earnings 估值看似不贵,但未达明显安全边际;合理区间 95-125 美元,当前 94.97 接近下沿。