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优必选 UBTech 深度研究

优必选是中国「人形机器人第一股」，主营从教育服务机器人转向工业人形机器人本体。2025 年人形机器人收入 8.21 亿元、占比 41.1%、销量 1079 台暴增 2203.7%，首次成第一大收入来源，但全年净亏 7.90 亿元、23.4 倍市销率。研报评级持有：商业化已过零到一，但价格透支较多 2027 年扩张预期。