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法国液空 Air Liquide（AI.PA）巴菲特框架深度研究
法国液空是全球工业气体与医用气体龙头之一，服务于59个国家430万客户，核心产品氧气、氮气、氢气、电子特气及医用气体深嵌客户生产流程。2025年营收269.4亿欧元、经营现金流65.2亿欧元，经常性ROCE稳定在11.2%，净债务五年间持续压降至84.2亿欧元。典型"基础设施+耗材+长期服务合同"重资产模式，合同黏性强、护城河深，但当前约183欧元股价对应约30倍PE，估值已反映大部分优秀品质，安全边际不足。
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